Después de un sorprendente aumento del 3,7% en la inflación de marzo, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) del Indec logró descender por debajo del 3% en abril, registrando un inesperado 2,8%, a pesar de que el dólar aumentó un 9,1% durante ese mes, con fuertes fluctuaciones en el tipo de cambio. Los efectos estacionales que impactaron con fuerza en marzo esta vez redujeron la suba del IPC en 0,7 puntos, este factor aporta gran parte de la explicación. Un bajo efecto de traspaso, resultado de un consumo en niveles históricamente bajos y de remarcaciones que se anticiparon en marzo en medio de un clima de incertidumbre, también se presentan como causas relevantes. Sin embargo, la inflación núcleo no mostró desaceleración y se mantuvo en un constante 3,2%.
El Indec finalmente dio a conocer el esperado IPC de abril, que, con un aumento del 2,8%, generó un motivo de celebración para el Gobierno en un ámbito crítico para su gestión. En abril se destacó la implementación de un ancla tarifaria, que provocó una notable desaceleración en los incrementos regulados, que pasaron del 3,2% en marzo al 1,8% en abril; además de un ancla cambiaria, evidente en la decisión del Gobierno de no adquirir dólares para evitar un aumento en el precio de la divisa. Según el CESO, podría haber habido intervención del Tesoro en la cotización, ya que sus depósitos en moneda dura cayeron USD1.820 millones durante las tres primeras semanas de abril.
Es importante señalar que las incertidumbres financieras comenzaron a evidenciarse con fuerza en marzo, cuando el mercado empezó a percibir el fin del esquema cambiario de crawling al 1% mensual. Varias consultoras coinciden en señalar que se produjeron remarcaciones preventivas. A pesar de la celebración oficial, en el bimestre marzo-abril, el IPC promedió un 3,2% mensual.
Desde el Grupo SBS subrayaron que los estacionales jugaron un rol crucial, pasando del 8,4% en marzo al 1,9% en abril. Este aporte fue determinante tanto para explicar el atípico 3,7% de marzo como el desacelerado pero aún elevado 2,8% de abril, sobre todo si se tiene en cuenta que el Gobierno había planteado como objetivo llegar a abril con una inflación por debajo del 2%, algo distante ahora con la reducción del crawling peg. El Grupo SBS señaló: “Los estacionales desaceleraron 6,5 puntos a 1,9% mensual. Estimamos que esta desaceleración redujo aproximadamente 0,7 puntos la inflación general respecto a marzo, donde aportaron 0,85 puntos”.
En cuanto al futuro, afirmaron: “Al observar los datos de alta frecuencia que monitoreamos, parece que, al menos en la primera semana de mayo, el ritmo de la inflación general continuó disminuyendo, con la núcleo estable. Consideramos que, a menos que se produzca un deterioro significativo en las expectativas cambiarias o un aumento notable en las cotizaciones de distintos tipos de cambio, la inflación de mayo debería volver a mostrar una desaceleración en su marcha mensual”.
Por su parte, LCG coincidió en que los estacionales fueron clave y añadió que las tarifas controladas seguirán siendo un factor fundamental para la continuación del proceso de desinflación: “La desaceleración fue consecuencia de menores aumentos en los estacionales (de 8,4% en marzo a 1,9% en abril) y en los regulados (de 3,2% a 1,8%). El efecto estacional de marzo y la inestabilidad cambiaria a inicios de abril frenaron la desaceleración de la inflación. Sin embargo, con las tensiones en el mercado de cambios aparentemente aliviadas, gracias al acuerdo con el FMI y la suspensión de incrementos en regulados como Transporte Público, Gas, Electricidad, y hasta la baja de Combustibles, se espera que el proceso de desinflación retome su curso”.
Desde AdCap, advirtieron que el núcleo al 3,2% refleja la continuidad de las presiones inflacionarias: “Marzo parece haber sido un valor atípico, influenciado por shocks temporales, especialmente en costos educativos, precios de frutas y otros rubros. En términos interanuales, la inflación se redujo al 47%, respecto al 56% de marzo. A simple vista, el efecto del traspaso cambiario parece moderado. Sin embargo, el programa de desinflación todavía enfrenta obstáculos, dado que los mecanismos de transmisión siguen siendo débiles. De hecho, la inflación núcleo se mantuvo estable en 3,2%, indicando que las presiones inflacionarias subyacentes siguen siendo elevadas”.
Desde el CEPA, analizaron que “dado que el mercado descontó una parte significativa de la devaluación en los precios de marzo, evaluar los resultados requiere analizar la inflación de abril junto con la de marzo. También es importante considerar cómo ha evolucionado la política del gobierno para moderar los aumentos: cuasi congelamiento de salarios (no homologación de paritarias por encima del 1%, incluso con el aumento inflacionario debido al salto cambiario), cuasi congelamiento de tarifas, naftas, medicamentos, prepagas, una serie de anuncios para llevar el dólar hacia el piso de la banda (reposición de retenciones desde julio, aumento de tasas, incentivos al carry para no residentes) y presiones sobre supermercados y otras empresas para controlar el aumento de precios”.
Lo que suceda a continuación dependerá en gran medida del aspecto cambiario. El Gobierno apuesta a desinflar a través de la apreciación del peso, lo que podría generar tensiones en una balanza cambiaria que lleva diez meses en números negativos. La interrogante es qué ocurrirá cuando se revierta la estacionalidad agrícola, que proporciona dólares, y se presente la estacionalidad de las elecciones nacionales, demandadora de divisas.
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