El resultado del canje de deuda de YPF alcanzó para cumplirel requisito para su ejecución (500 millones de nominales en los nuevostítulos), pero solo superó más del 50{10b083c464b21a2e5b96ab7d1950c6efda5949816d8d4b699d6508628a11a647} en una sola de las series. El bono quevence este marzo, en el cual yacía la urgencia original para reestructurar ladeuda, obtuvo un 59.8{10b083c464b21a2e5b96ab7d1950c6efda5949816d8d4b699d6508628a11a647} de aceptación.
De esta manera, YPF no consiguió el porcentaje mínimo deaceptación para cumplir con la normativa de acceso al MULC, pero el visto buenodel BCRA apaciguó las aguas. En otras palabras, el Central cederá más dólaresde los que la reglamentación manda para pagar a los bonistas que no entraron elcanje.
Ahora bien, resuelta la intriga de YPF, las provinciasvolverán al centro de la escena después de carnaval. Por un lado, Salta formalizaráel cambio de términos de su bono en dólares a 2024. La propuesta salteña, quecuenta con el aval del principal grupo de acreedores, es la más generosa entérminos de valor de recupero dentro de todos los acuerdos ya cerrados.
Además, la Ciudad de Buenos Aires afrontará el próximoviernes la última cuota de amortización de su bono 2021. Tras ese pago deUS$185 millones entre capital e intereses, la Ciudad tendrá despejado todo pagode capital en moneda extranjera hasta junio de 2025.
Por otra parte, quedamosexpectantes a la propuesta formal de Entre Ríos, la cual el jueves pasado porla noche llegó a un acuerdo con el grupo que posee el 58{10b083c464b21a2e5b96ab7d1950c6efda5949816d8d4b699d6508628a11a647} de los US$500millones de su bono 2025. Recordemos que la provincia del litoral permaneceen default desde septiembre y es el único caso donde los acreedores avanzaroncon una presentación judicial en Nueva York.
¿Cómo sigue esta película en el resto del país? De lascatorce provincias que poseen bonos en dólares, ya cinco de ellas consiguieroncerrar operaciones de reestructuración exitosas. La primera en alcanzar dichaépica fue Mendoza seguida por Rio Negro, Neuquén, Chubut, Córdoba, y seguramente en breve, Salta y Entre Ríos seunirán a este selecto club. Fuera de ellas, CABA y Santa Fe no exhibieronplanes para reestructurar sus respectivos bonos, y difícilmente lo hagan en elcorto plazo.
Todavía cinco provincias están en proceso de negociación. En números, la deuda pendiente dereestructuración suma US$7830 millones (sin contar Entre Ríos), del cual el90.9{10b083c464b21a2e5b96ab7d1950c6efda5949816d8d4b699d6508628a11a647} corresponde a los bonos de la Provincia de Buenos Aires. Entre estascinco jurisdicciones, Jujuy y Tierra del Fuego siguen pagando cupones, mientrasque PBA, La Rioja y Chaco negocian en condición de default.
De todas ellas, el mayor interrogante recae sobre BuenosAires. La Provincia está en cesación de pagos desde el 15 de mayo del añopasado y la única propuesta de canje presentada en abril de 2020 fue extendidasin modificación alguna en doce oportunidades. A diferencia de la mayoría delas reestructuraciones de sus pares, PBA tiene una tarea más difícil dada laheterogeneidad de su endeudamiento. Los US$7.150 millones de su deuda elegiblese dividen en once títulos en dólares y euros, así como en dos diferentesindentures (o condiciones legales) al igual que el soberano.
No hay dudas que el equipo económico de Kicillof debemejorar la propuesta para alcanzar un acuerdo. Teniendo en cuenta lo aprendidoen otras provincias, se debe quitar el recorte de capital, eliminar el períodode gracia, mejorar los cupones, reducir las maturities y tomar en cuenta elinterés acumulado hasta el momento. Haciendo algunos números, simulamos unapropuesta que cumpla esas condiciones para un valor de recupero promedio deUS$66.77/US$54.4/US$47.8 para un rango de tasas de 10/13/15{10b083c464b21a2e5b96ab7d1950c6efda5949816d8d4b699d6508628a11a647}, lo cual yace pordebajo del resto de los acuerdos provinciales.
Hasta el momento, la fragilidad fiscal de la provincia, y sumayor dependencia de las transferencias del Gobierno Nacional, retrasaron elavance legal de los acreedores. Un beneficioque Entre Ríos -de mejor data fiscal-, no gozó. Sin embargo, siempreexisten límites. En la medida en que aumente el gasto con fines electorales, yno aparezcan novedades sobre la mesa, la paciencia de los bonistas se podrá irdeteriorándose.
Comentarios
0 comentariosSé el primero en comentar esta nota.