La actividad económica detuvo su proceso de recuperación en forma de V durante marzo, registrando una fuerte caída y quedando un 1,8% por debajo de su pico histórico del mes anterior, febrero, que había alcanzado niveles no vistos desde noviembre de 2017. La incertidumbre cambiaria fue fundamental en este freno que experimentó la economía en marzo, y constituirá la principal variable que podría desacelerar el crecimiento en los próximos meses, junto con el atraso cambiario, el déficit de la cuenta corriente y el panorama electoral de octubre. Para abril se anticipan algunas mejoras basadas en datos preliminares.
El Indec publicó su informe del Estimador Mensual de Actividad Económica (Emae) correspondiente a marzo, donde se observó una caída mensual desestacionalizada del 1,8%. Sin embargo, también se registró un aumento interanual del 5,6%, aunque esta comparación se realiza desde un momento crítico, tras la devaluación del 54% del peso en diciembre de 2023. En marzo de ese año, la actividad había caído un 8,4% interanual, lo que sitúa el PBI de marzo de 2025 un 3,2% por debajo del mismo mes en 2023.
El informe mensual del Indec revisa cada mes su medición desestacionalizada hacia atrás, y en esta ocasión, la modificación dejó el antiguo indicador de febrero en niveles idénticos a los de noviembre de 2017. Esto significa que el PBI había empezado a salir del bache en febrero, pero en marzo quedó un 1,8% por debajo de ese umbral. Aunque la diferencia sigue siendo considerable, si se mantiene la trayectoria de rebote de la economía, en algunos meses se podrá hablar de crecimiento y no solo de recuperación.
Respecto a lo sucedido en marzo, Claudio Caprarulo, director de Analytica, comentó: “Sin sorpresas, la economía cayó 1,8% en marzo, abandonando el máximo de la serie alcanzado en noviembre de 2017. Actualmente, estamos en niveles de producción equivalentes a los de hace 11 años y medio. Los indicadores adelantados sugieren que en abril se ha retomado la senda del crecimiento”. Juan Manuel Telechea, economista, coincidió: “La actividad disminuyó 1,8% en marzo. Esta fuerte caída se explica principalmente por la alta incertidumbre generada por los constantes cambios del gobierno. La buena noticia es que los datos anticipados de abril son bastante más optimistas”.
Desde el Grupo SBS detallaron algunos de esos datos: “Al analizar abril, los indicadores muestran señales mixtas, aunque creemos que podría haber habido un rebote. Nuestras series desestacionalizadas apuntaron a incrementos en la recaudación de Débitos y Créditos, en la producción y ventas de autos, en despachos de cemento y en el Índice Construya. Además, el índice Líder UTDT también mostró un aumento, al igual que las importaciones devengadas. Por otro lado, se observó una disminución en la demanda de electricidad, en las ventas minoristas y en la producción de acero, según nuestras series desestacionalizadas. Creemos que un mayor anclaje de expectativas nominales y una reducción de la incertidumbre tras el acuerdo con el FMI, en comparación con lo sucedido en marzo, podrían haber contribuido al rebote”.
De cara al resto del año, se mencionó que la dinámica podría ser tanto alcista como bajista, dependiendo de la evolución de algunos factores clave. Por un lado, el consumo ha mostrado señales de estancamiento en marzo y abril. Por el otro, a la luz de los acontecimientos de marzo, un posible escenario de incertidumbre posterior a la cosecha gruesa “deberá ser un foco de atención, especialmente con las elecciones legislativas en el horizonte”.
Finalmente, se advirtió sobre los riesgos, tanto internos (como el deterioro en la cuenta corriente cambiaria por la apreciación del tipo de cambio real) como externos (aumentos en tasas internacionales, caída en precios de commodities, presión sobre monedas emergentes en un contexto de guerra comercial global, etc.), que podrían afectar las cuentas externas y el tipo de cambio, aumentando la volatilidad y la incertidumbre, factores que también deberán ser monitoreados de cerca por su potencial impacto negativo.
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